栗本鐵工所（5602）銘柄分析｜配当金・高配当株スコアシート

業績・財務・キャッシュフロー

売上高は2017年3月期の1,016億円から2026年3月期の1,281億円へ、10年かけて緩やかに積み上がってきました。ただ、この会社で本当に伸びたのは売上そのものではなく採算のほうです。

営業利益率は2017年3月期の3.37%から2026年3月期は6.29%へ、EPSも65.2円から110.43円へ上がりました。ROEは3%台まで沈んだ期を経て、2026年3月期は7%台です。

財務は、自己資本比率が40%台前半だった時期から60%台へ切り上がりました。営業キャッシュフローは運転資本の影響で一度マイナスに沈んだ年があるものの、その後は黒字に戻っています。手元資金もおおむね180〜230億円のレンジで安定しており、投資と株主還元を同時に進められる状態です。厳密な数値は上のスコアシートにまとめています。

割安性・投資タイミング

株価の評価について、当ブログでは、ベンジャミン・グレアムが著書『賢明なる投資家』で示した割安の目安（PER×PBR、すなわちMIX係数が22.5以下）を判断のものさしとしています。栗本鐵工所がこのものさしの内側にいるかどうかは、上のスコアシートのMIX係数カードでご確認ください。

過去10年をふり返ると、期末実績のPERはおおむね5〜14倍のレンジで、長く一桁台が定位置でした。PBRもほとんどの期で1倍を割っています。資産価値に対して控えめに評価されてきた、バリュー寄りの歴史を持つ銘柄です。

■ 国内インフラ関連3社との比較

※国内のインフラ関連のごく一部との比較です。各社の数値は当ブログの各スコアシート記事より。PER・配当利回りは会社予想、PBR・営業利益率は前期実績ベースで、対象となる決算期は3社とも2026年3月期です。銘柄名からリンク先の記事で詳細を確認できます。※3社の順位は株価によって入れ替わります。

水道管の需要は、景気よりも自治体が管路の更新にどれだけ予算を割くかに大きく左右されます。似た性格を持つ、国内のインフラ整備で稼ぐ2社と並べてみました。PERも配当利回り（予）も、栗本鐵工所は2社にはさまれた位置にいます（表の基準日時点）。指標だけでは、この3社に順番を付ける材料になりません。

はっきり差が出るのは営業利益率です。栗本鐵工所は表の3社のなかで低めの水準にとどまります。水道管・産業機械・建材という三本立ての構成で、事業ごとに採算が違うためです。指標の低さは、稼ぐ力の裏返しでもあるという前提で見ておきたいところです。

配当・株主還元

配当は、株式分割の調整後ベースで2017年3月期の10円から2026年3月期の57.6円へ、10年で大きく増えました（会社は2025年10月1日付で1株を5株にする株式分割を実施しています）。2027年3月期の会社予想は60円です。

ただし一本調子の増配ではありません。2018年3月期から2020年3月期までは同じ額が3期続き、2021年3月期と2022年3月期も据え置かれました。連続増配銘柄ではない点は、正直に押さえておきたいところです。

配当性向は2017年3月期の15.3%から2026年3月期は52.2%へ上がりました。会社は中期経営計画2024〜2026で配当性向50%以上を目指すと明示しており、自社株買いも資本構成やキャッシュフローを見ながら実施する方針です。株主優待制度はなく、株主還元は配当と自己株式の取得が中心です。なお、これらは会社の方針・計画であり、将来の配当を確約するものではありません。

注意点・リスク

注意点は、最新の有価証券報告書「事業等のリスク」（第130期・2026年6月24日提出）を読んだうえで整理しました。

有報が筆頭に挙げているのは、経済状況の変動です。国際情勢・国内経済・為替・疫病の蔓延といった、自社に起因しない外部環境の変動が、受注量と原材料の調達コストを揺らすという書き方をしています。栗本鐵工所の製品は公共投資と設備投資の先にあるため、景気の波をそのまま受けます。実際、リーマンショックのころには2009年3月期に232億円、2010年3月期に54.2億円の最終赤字を計上しました。ディフェンシブ株ではありません。

有報はほかに、保有する有価証券の評価損（大半が市場性のある株式です）、固定資産の減損、工事の原価や退職金の見積もりが変わって費用が膨らむこと、工場からの有害物質の排出や土壌汚染、地震・台風・火災などの自然災害、取引先の倒産や訴訟、コンプライアンス違反、そして中東をはじめとする産油国の情勢による原油と原材料の価格高騰も並べています。製造業らしく、自社の外側で決まる要因が幅広く挙がっているのが特徴です。

私が加えて気にしているのはROEです。自己資本比率が高いぶん分母が厚く、資本効率の指標としてはまだ伸びしろが残ります。財務の安全度と資本効率は裏表の関係にあり、どちらを重く見るかで評価は変わります。本記事の数値は、2026年3月期の実績と2027年3月期の会社予想、および上のスコアシートに記載した基準日の終値に基づいています。