マルゼン（5982）銘柄分析｜配当金・高配当株スコアシート

業績・財務・キャッシュフロー

売上は直近10年で約1.4倍に拡大しました。コロナ禍の2021年2月期は外食需要の急減で営業利益が前年比約3割減でしたが、その後はV字回復。2025・2026年2月期は最高益圏にあり、2027年2月期は過去最高の最終利益を会社が見込んでいます。

財務面は自己資本比率7割前後・有利子負債が実質ゼロの無借金経営で、手元現金も厚めです。営業キャッシュフローも安定しており、本業で現金を稼ぐ力は堅固といえます。厳密な数値は上のスコアシートにまとめています。

割安性・投資タイミング

株価の評価について、当ブログでは、ベンジャミン・グレアムが著書『賢明なる投資家』で示した割安の目安（PER×PBR、すなわちMIX係数が22.5以下）を判断のものさしとしています。マルゼンのMIX係数は、この水準を下回っています。

過去10年の期末実績PERは4.7〜15.6倍、期末PBRは0.33〜1.45倍のレンジで推移してきました。どちらも幅があり、利益が伸びた局面では株価もそれについてきています。指標の上で極端な割高感はないものの、割安さ重視よりも業績の持続性・成長性を軸に見たい銘柄です。

■ 法人向け設備メーカー3社との比較

※法人向けに設備・機器を供給するメーカーのごく一部との比較です。

配当・株主還元

配当は直近10年で約5.7倍に増えました。20年をさかのぼっても一度も減配しておらず、不況下でも非常に安定した配当実績です。コロナで利益が落ち込んだ2021年2月期も30円を維持した点は安心材料といえます。

配当性向は、利益の伸びに合わせて段階的に引き上げてきました。2018年2月期と2024年2月期には大型の自己株式取得も実施しており、株主還元には積極的といえます。

2027年2月期は125円の据え置きを会社が予想しています。なお、これらは会社の方針・計画であり、将来の配当を確約するものではありません。

注意点・リスク

リスクは、最新の有価証券報告書「事業等のリスク」（第65期・2026年5月26日提出）と、会社の決算資料をあわせて参照しました。

マルゼンの最大の販売先は、外食産業の一般飲食店です。会社が最初に挙げるリスクもここで、景気や個人消費、出店投資の波を受けやすいことを認めています。感染症の流行で休業が長引き、民間の設備投資が大きく減退する局面では経営に悪影響が及ぶ、と会社は明記しています。コロナ禍で営業利益が大きく落ち込んだのは、その典型例でした。

次にくるのが、つくる側の話です。原油や原資材が高騰したとき、仕入価格の上昇を販売価格へ転嫁できなければ収益が圧迫されます。製品の安全性・品質も重い論点で、会社は過去のリコール案件をふまえてガス機器を一品一品検品する体制を敷いていますが、それでも安全性のトラブルが起きれば業績への打撃は避けられません。福岡・青森・埼玉・兵庫の工場が被災し、他工場で生産をカバーできない場合には、生産だけでなく営業活動にも支障が出るとしています。

もうひとつ、マルゼンならではの項目があります。自社製品の販売比率です。利益を確保するには自社でつくった製品を売る比率が重要で、この比率が著しく低下した場合には経営成績および財政状態に影響を及ぼす可能性がある、と会社自身が記しています。