カメイ（8037）銘柄分析｜配当金・高配当株スコアシート

【業績・財務・キャッシュフロー】
カメイは宮城・仙台に本社を置く総合専門商社（卸売業）で、石油製品・LPガスなどのエネルギー事業を核に、自動車関連・海外貿易・建設関連・食料・ファーマシー・ペット関連へ多角化している。売上高はこの10年で4,200億円規模から5,800億円規模へ拡大し、経常利益・EPSも長期で伸びてきた。ROEはおおむね7%前後で安定して推移し、商社として堅実な水準。商社モデルゆえ営業利益率は3%弱と薄いものの、自己資本比率は40%台から50%超へ改善し、有利子負債比率も大きく低下。営業キャッシュフローも安定してプラスで、財務体質は着実に強くなっている。厳密な数値は上のスコアシートにまとめている。

【割安性・投資タイミング】
PER（予）はおおむね10倍前後で、同業の卸売業の平均と比べても低めの水準。過去10年の期末PERはおおむね4〜8倍台で、足元はそのレンジのやや上方にある。PBRは1倍を大きく下回り、純資産価値に対しては割安な水準。PERとPBRを掛け合わせたMIX係数も、割安の目安22.5を大きく下回っている。

典型的な低PER・低PBRのバリュー株。ただし商社の低PERには「エネルギー市況が好調なときの利益が織り込まれており、市況が落ち着けば利益が戻る」という市場の警戒が映る面もある。指標の低さだけで「割安」と断じるのではなく、利益の源泉である市況や為替の動向とあわせて見極めたい局面。

【配当・株主還元】
カメイの大きな魅力は、記念配当を除いた普通配当ベースで2016年3月期以降11年連続増配を続けている点。1株配当は10年前の20円台から直近は100円超へと大きく伸び、近年は増配ペースを一段と上げている。配当性向は3割弱とまだ余裕があり、利益成長に伴う増配余地を残す。2025年3月期には自己株式取得も実施（同期の総還元性向は7割超）。なお2013年3月期の17円は記念配当2円を含み、普通配当は15円。翌2014年3月期も普通配当15円で、額面だけ見ると下がって見えるが減配ではない（出典：2014年3月期決算短信）。2010年3月期以降は普通配当ベースで減配がなく、最終赤字となった2011年3月期も普通配当15円を守った実績とあわせ、株主還元の姿勢は着実に強まっている。

【注意点・リスク】
最大の注意点は、エネルギーを中心とした商社であるため、原油・LPガスなどの市況や為替（海外貿易）の影響を受けやすく、利益が振れやすい点。営業利益率は3%弱と薄利の構造で、仕入価格の変動が利益を圧迫することもある。11年連続増配を続けてきたとはいえ、利益が市況次第で振れる以上、増配の継続は今後の業績次第である点は押さえておきたい。また低PER・低PBRのバリュー株は、市場に見直されるまで時間がかかることもあり、短期での値上がりを期待しにくい面もある。